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• 가치투자의 아버지, 벤저민 그레이엄. 그러나 알고 보면 그는 500배로 불어난 단 한 번의 성장주 투자로 가장 큰 성공을 거두었다. 그는 이 성장주 투자에서 다른 모든 투자 수익을 합한 것보다 많은 수익을 올렸다. 이 책은 전설적인 투자자의 잊혀진 성장주 투자전략을 재발굴해 변동성이 심한 시장에서 수익을 낼 수 있는 최선의 투자법을 제시한다. 미국의 대표적 투자매니저인 저자 프레더릭 마틴은 오랫동안 잊힌 그레이엄의 가치평가 공식에 기초한 투자법을 소개하고 있다. 이 방법을 통해 투자자들은 성장기업의 가치를 정확하게 그리고 확신을 가지고 평가할 수 있게 되었다. 또한 이렇게 찾아낸 유망한 성장주에 투자해 리스크를 줄이고 장기적으로 뛰어난 수익을 낼 수 있는 매매 전략을 실행할 수 있게 되었다.
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• ‘꿈의 주식’에 투자하는 ‘가장 안전한 선택’ ‘파이어족’을 위한 최적의 투자지침서! 전설적인 투자거장의 ‘꿈의 주식’ 투자법 “제대로 된, 단 한 번의 성공적인 성장주 투자면 족하다!” 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』은 전설적인 투자 거장의 ‘꿈의 주식’에 대한 투자법을 담고 있다. 흔히 ‘가치투자의 아버지’라고 불리는 벤저민 그레이엄이 제시하는 성장주 투자를 위한 ‘새로운 방법’이 바로 그것이다. 평생 ‘가치투자’를 추구해온 그레이엄이 단 한 번의 ‘성장주 투자’로 500배의 엄청난 성공을 거뒀다는 것은 일반인에게는 생소할지 몰라도 투자업계 안팎에서는 주지의 사실이다. 하지만 그레이엄이 그의 명저 『증권분석』을 통해 이 ‘새로운 방법’에 대해 자세히 소개했다는 사실을 아는 이는 그리 많지 않다. 이유는 단순하다. 그레이엄의 이 ‘새로운 방법’은 『증권분석』 1962년 개정판에만 실려 있고, 이후 그레이엄의 후학들의 의해 진행된 몇 번의 개정판 작업에서는 이 부분이 알 수 없는 이유로 사라져버렸기 때문이다. 『증권분석』 1962년 개정판에만 수록되어 있는 「39장 성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법」은 한마디로 ‘성장주 투자의 보물지도’다. 벤저민 그레이엄의 ‘성장주 투자에 관한 보물지도’ 『증권분석』 1962년판에만 실렸던 「새로운 방법」 전문 단독 공개! 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』은 그동안 잃어버렸던 ‘거장의 투자 방법’을 제대로 복원한 책이다. 『증권분석』 1962년 개정판에만 실려 있던 「39장 성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법」 또한 가감 없이 전문 그대로 되살려냈다. 이 뿐만이 아니다. 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』은 ‘거장의 투자 방법’을 변동성이 심한 현재의 시장에 맞춰 ‘수익을 낼 수 있는 최선의 투자법’으로 업그레이드해 제시한다. 그레이엄의 「성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법」이 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』의 한 축이라면, 나머지 또 한 축은 거장의 투자 전략을 실전에 적용한 구체적인 투자 사례들과 투자 노하우다. “이 책이야말로 ‘파이어족’을 위한 최적의 투자 지침서다” ‘안전’을 중심에 두고 유망 성장주에 투자하는 ‘새로운 방법’! 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』의 저자 프레더릭 마틴은 50여 년 동안 그레이엄의 투자 전략을 사용해 미국에서 가장 우수한 장기 실적을 올린 펀드매니저 가운데 한 사람이다. ‘안전마진 확보’라는 원칙을 중시하며 수십 년째 ‘안전한 성장주 투자의 길’을 걷고 있다. 그는 40년 이상 연평균 두 자릿수의 수익률을 기록하고 있다. 프레더릭 마틴의 투자 핵심은 오랫동안 잊혀져 있던 ‘그레이엄의 가치평가 공식’에 기초해 성장기업의 가치를 정확하게 평가하는 것에서부터 출발한다. 또한 이렇게 찾아낸 유망한 성장기업에 투자해 리스크를 줄이고, 장기적으로 뛰어난 수익을 낼 수 있는 매매전략을 ‘그레이엄의 투자전략’에 따라 실행하는 것이다. 『벤저민 그레이엄의 성장주 투자법』에는 ▲최적의 투자 결정을 내리는 데 필요한 효과적인 지침과 기법 ▲성장기업 투자 시 안전마진을 확보하기 위한 3가지 핵심 규칙 ▲기업의 성장이 끝나감을 알려주는 숨겨진 ‘장애물’과 ‘족쇄’ 찾아내는 법 ▲최선의 투자 습관과 피해야 할 함정 등 오랜 투자 경험에서 우러나는 통찰력 있는 저자만의 투자 노하우들을 만날 수 있다. 이 책을 한 줄로 정리하면, 일찍 은퇴해 장기간 경제적 여유를 누리고 싶어 하는 ‘파이어족’을 위한 최적의 투자지침서다. ‘안전’을 중심에 두고 유망 성장주에 투자하는 방법을 아주 구체적으로 제시하고 있기 때문이다. 꼭 파이어족이 아니더라도, 우수...한 성장주에 투자해 오랜 시간 만족할 만한 수익률을 내고 싶은 것은 모든 투자자의 열망일 것이다. 이 책은 그들에게 새롭고 안전한 길을 아주 분명하게 제시하고 있다.
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• 추천사 1 추천사 2 감사의 글 1. 그레이엄이 가르쳐준 것들 잃어버렸던 ‘거장의 투자 공식’ | ‘안전마진’을 먼저 생각하라 | 그레이엄이 바라본 성장주 투자 | 버핏의 ‘재무상태표에 국한되지 않는 가치평가’ | 투자철학은 현실에 근거한다 2. 최고를 추구하는 기업을 찾아라 ‘의미 없는 구분’을 하는 이유 | 가치투자로 수익 내는 법 | 성장투자로 수익 내는 법 | 성장기업과 가치기업의 공통 문제 | 가치투자의 6가지 문제 | 성장투자의 6가지 문제 | 투자자는 적절한 복리수익을 올려야 한다 | 구체적인 목표수익률부터 정하라 | 내 투자 실적 계산하기 | 장기수익률의 과제 | 배당금 재투자 리스크를 고려하라 | 케이크를 먹어도 손에는 여전히 케이크가 있다 | ‘빅 아이디어’의 힘 | 손 안의 한 마리 새 vs. 수풀 속의 두 마리 새 3. 기업의 진정한 가치를 알려주는 그레이엄의 공식 손쉽게 기업 가치 계산하는 법 | 그레이엄의 공식 : (8.5+2g)×EPS | 다른 가치평가 공식들 | 가치평가 공식들이 가진 결함 | ‘현재의 내재가치’를 계산할 때의 주의점 | ‘7년 전망’을 수립하라 | 미래가치 평가 4단계 | 공식은 단순할수록 좋다 | 그레이엄의 공식이 제공하...는 혜택 | 성장투자에 대한 그레이엄의 ‘선물’ 『증권분석』 개정판(1962년) 39장 전문 ‘성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법’ 4. 중요한 것은 매도가 아니라 매수다 ‘매수 원칙’에 집중하라 | 주식시장만의 독특한 특징 | 매수가 정하기 | ‘기준수익률’이 중요하다 | 매수가 원칙을 고수하라 | ‘변동성’은 주식시장이 주는 선물이다 | 시장 변동성을 이용한 매수 | 서둘러 주식을 매수할 필요가 있을까 | 매수 결정의 교과서적 사례 : 시스코 | 꾸준한 복리수익을 만들자 5. 언제나 안전마진을 생각하라 투자의 ‘안전마진’과 비행의 ‘안전마진’ | 안전지대에 머물기 | 안전마진을 결정하는 지배적 변수 | 안전마진을 구축하는 핵심 규칙 | 성장투자는 제트기를 조종하는 것과 같다 6. 좋은 기업을 가늠하는 잣대 ‘사업 성장이 빠른 기업’과 ‘훌륭한 성장기업’ | 방어 가능한 사업모델: 훌륭한 성장기업을 규정하는 요소 | ‘지속 가능한 경쟁우위’ | 경쟁우위로서의 ‘진입장벽’ | 충성도 높은 고객층 구축하기 | 경쟁우위가 있다는 것을 보여주는 신호와 지표들 | 투하자본이익률과 주식 투자수익 간의 관계 | 위험한 경쟁우위 신화들 | ‘경쟁우위 지키기’ | ‘우수한 업무 효율성’을 가늠하는 잣대| ‘파이’를 키우는 5가지 요인 | ‘나쁜 성장’ 피하기 | ‘선형 성장’의 함정 | ‘정밀한 예측’이 필요 없는 경우 | “주주들의 최선의 이익을 위해 봉사하고 있는가?” | 자본 규율: 현명하고 합리적인 자본의 사용 | 자본을 주주들에게 돌려주는 문제 | ‘이익 첨가’라는 허울 | 투명하게 밝히면 경쟁에 불리하다? | 시간은 소수의 좋은 주식을 찾는 데 써야 한다 7. 투자 사례: 그레이엄의 가르침을 제대로 활용하라 투자 경험을 소개하는 목적 | ‘한물 간 컴퓨터 제조회사’ 애플 | 애플에 투자한 이유 | 스티브 잡스가 그린 ‘새로운 애플’ | ‘우수한 재무 상태’, ‘할인된 주가’, ‘혁신적인 신제품’ | ‘아이폰의 시대’를 연 애플의 혁신 | 스타일을 만들어낸 ‘폴로’ | 좋은 기업을 매수하려면 ‘미스터 마켓’을 이용하라 | 높은 시장점유율이 매력인 ‘맥러드USA’ | 리스크를 제대로 평가하라 | 최대가 아니라 최고가 되려는 노력, ‘플렉서스’ | 경영진의 일관된 메시지 그리고 실적 | 혁신적인 신제품에 초점을 맞춘 ‘미들비’ | “CEO가 회사 지분을 얼마나 보유하고 있나요?” | ‘더 강한 기업’을 추구하는 곳에 투자하라 | 투자 성공 확률을 높이기 위해 기억해야 할 것들 8. 부자가 되기 위해 경계해야 할 것들 모르는 것과 알면서도 하지 않는 것 | 모든 것을 알고 난 후에도 계속 배워야 한다 | 주식중개인은 당신의 돈을 다 없어질 때까지 투자하는 사람이다 | 그저 뭔가를 하기 위해 하는 일은 하지 마라, 차라리 그냥 가만히 있어라 | (그는) 특별히 뭔가를 하지는 않았지만, 매우 잘했다 | 껴안을 것은 지수가 아니라 여러분의 어머니다 | 3개월이란 기간은 어떤 의미도 없다 | 그 기차를 타고, 코카인에 취하다 | 나이 들수록 남은 시간은 적어지고 인내심은 커진다 | 목표가의 함정 | 내가 돈보다 더 좋아하는 것이 딱 하나 있다… 바로 다른 사람의 돈이다 | 내가 전문가들을 믿는 실수를 하다니! | ‘성과 없는 노력’의 가치 | 다른 사람은 모르는 뭔가를 아는 것, 그것이 사업의 비밀이다 9. 성공투자의 핵심 원칙 투자전략을 구성하는 핵심 개념 | 모두가 승자가 되는 방법 | 그레이엄 투자 원칙을 실전에 응용하기 | 투자를 단순화하라 부록 현재가치와 미래가치
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• 가치투자의 밑바탕에는 투자하고 있는 기업(주식)이 지금까지 잘해왔으므로 앞으로도 잘할 거라는 기대감이 있습니다. 이 책은 가치투자자들이 가장 중시하는 안전을 기본으로 두고 성장주에 투자하는 방법을 제시한다는 점에서 저처럼 전통적인 가치투자를 지향하는 투자자에게도 일독의 가치가 충분하다고 생각합니다. - 추천사 10~11쪽 그러나 그레이엄에 관한 것 가운데 투자 대중들에게 거의 잊혀진 것도 있다. 그의 가장 위대한 발견 중 하나임에도 불구하고 말이다. 바로 성장주 투자에 관한 것이다. ‘벤저민 그레이엄’이라는 이름은 가치투자와 거의 동일시되는 것이 사실이다. 하지만 그레이엄은 현업 말년에 와서 성장주 투자의 가치도 다시 보기 시작했다. 더욱이 그는 성장주 투자를 위한 공식과 투자방법론을 개발해 『증권분석』 개정판(1962년) 39장에 ‘성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법’이란 제목으로 소개하기까지 했다. …… 그런데 불행히도 성장주 투자에 대한 장은 1962년판 이후에 발간된 모든 판본에서 사라져버렸다. …… 우리 책의 기본적인 목적은 ‘그동안 잃어버렸던’ 그레이엄의 투자 공식과 방법론을 재조명함으로써 개인 및 전문투자자 모두가 성장주를 분석하고 매수함에 있어 그레이엄의 투자 통찰을 활용할 수 있도록 하려는 것이다. -1장 그레이엄이 가르쳐준 것들, 21~22쪽 성장기업이란 ‘장기적으로 평균적인 기업보다 높은 비율로 성장하며 자본이익률도 만족스러운 기업’이다. 벤저민 그레이엄은 『현명한 투자자』 1949년 초판에서 성장기업(성장주)을 다음과 같이 정의했다. “성장주란 과거 여러 해 동안 평균 이상의 실적을 냈으며 미래에도 그럴 것으로 예상되는 기업으로 정의될 수 있다.” 그는 『증권분석』 개정판(1962년)에서 이런 정의를 더욱 확장해 다음과 같이 말했다. “‘성장주’란 용어는 과거에 일반적인 주식들보다 주당순이익 증가율이 훨씬 높았고, 미래에도 계속 그럴 것으로 기대되는 주식에 적용되는 용어이다.” 그리고 성장투자자란 이런 성장기업에 투자하는 사람을 말한다 - 2장 최고를 추구하는 기업을 찾아라, 39~40쪽 안전마진 개념은 벤저민 그레이엄이 모든 투자자들에 준 가장 큰 선물이다. 안전마진은 (생명은 말할 것도 없고 투자에서도) 매우 중요하며, 성장주 투자자들에게는 특히 더 그렇다. 안전마진은 투자자들이 용인할 수 있는 가격에 주식을 매수하고 너무 비싼 가격의 주식은 피하게 만들면서, 모든 투자 과정에 투자자들을 안내하는 역할을 한다. 그리고 투자자들의 잘못된 결정이 재앙으로 이어지는 것을 막아 줄 수 있다. 안전마진은 투자자들이 내리는 모든 투자결정 과정에 빠트려서는 안 될 필수적인 부분이 되어야 한다. - 5장 언제나 안전마진을 생각하라, 210쪽 지속 가능한 경쟁우위를 가진 유망한 성장기업들을 찾아서, 그레이엄의 가치평가 공식을 사용해 그 주식들의 가치를 평가하고, 시장이 적절한 매수 기회를 제공할 때까지 참고 기다리면 성공 확률을 높일 수 있다. 이를 위해 이 책에서 소개한 원칙들을 잘 따른다면, 장기적으로 훌륭한 주식들로 수익성 있는 포트폴리오를 구축할 수 있게 될 것이다. 투자자라면 빈스 롬바르디의 말을 기억할 필요가 있다. “완전해지는 것은 불가능하다. 그러나 완전함을 좇다보면 우수해질 수는 있다.” - 7장 투자 사례: 그레이엄의 가르침을 제대로 활용하라, 346쪽 이 책은 여러분이 질적으로 우수한 주식을 찾아서 그 주식을 유리한 가격에 매수하는 데 도움이 될 것이다. 여러분의 성공에 도움이 될 수 있는 그레이엄의 성장주 전략을 실전에 응용하는 데는 몇 가지의 단계가 ...있다. 다음은 그 중 가장 중요한 단계들을 정리한 것이다. 1단계: ‘복리의 힘’을 기억하라 ‘복리’는 투자의 매우 중요한 원칙이다. 사실 우리는 모든 투자자가 복리표를 옆에 두고 수시로 참고할 것을 권한다. 복리표를 꼼꼼히 살펴보면, 장기적으로 두 자릿수 수익률을 달성할 때 큰 부자가 될 수 있다는 사실을 포함해 많은 것을 알 수 있다. - 9장 성공투자의 핵심 원칙, 395~396쪽
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• 프레더릭 마틴 [저]

• 거의 50년 동안 벤저민 그레이엄의 투자 원칙을 사용해 미국에서 가장 우수한 장기 실적을 올린 펀드매니저 가운데 한 사람이다. 증권업종에 종사하던 부친의 영향으로 열 살 때부터 주식에 관심을 가졌다는 그는 열두 살 때 이미 용돈을 모아 주식에 투자했다. 경영대학원에서 공부하던 때에도 오로지 주식에 대한 생각으로 꽉 차 있었다고 회고한다. 남들과 똑같이 투자하면 똑같은 성과를 낼 뿐이라는 소신과 안전마진 확보라는 원칙을 가지고 수십 년째 안전한 성장주 투자의 길을 걷고 있다. 40년 이상 연평균 두 자릿수의 수익률을 기록했다. 미국에서 2012년 이 책이 출간된 후에도 그는 여전히 큰 부침 없이 운용자산을 불려오고 있다. 1973년 주식 애널리스트로 사회생활을 시작한 후 성공적인 경력을 쌓던 그는 1997년 투자회사인 디서플린드 그로스 인베스터스(DGI)를 공동 설립하였다. 2001년 DGI의 지배지분을 인수했으며, 현재도 최고투자책임자(CIO)로서 투자 자산 운용에 적극 참여하고 있다. 그의 나이 74세인 2021년 현재 DGI는 57억 달러 이상의 기관 및 개인 고객 자산을 운용하고 있다.

• 김상우 [저]

• 어언 15년 이상 투자 지침서를 전문적으로 번역하고 있다. 『고객의 요트는 어디에 있는가』, 『안전마진』, 『경제적 해자 실전 주식투자법』, 『줄루주식투자법』, 『가치투자는 옳다』 등 다수의 투자서를 번역했다.

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