Chapter 1 ㆍ 파생상품의 소개
1. 파생상품의 정의 및 유형 3
2. 파생상품 거래 현황 5
2.1 글로벌 거래 현황 / 5
2.2 우리나라 거래 현황 / 7
3. 선도계약 12
4. 옵션계약 15
4.1 옵션 용어 / 15
4.2 콜옵션 / 17
4.3 풋옵션 / 19
5. 스왑 21
6. 파생상품의 용도 22
연습문제 30
연습문제 풀이 34
Chapter 2 ㆍ 복제, 헤지 및 차익거래
1. 이자율 41
1.1 미래가치와 현재가치 계산 / 41
1.2 무위험이자율의 종류 / 43
2. 매입포지션과 공매도포지션 46
3. 복제와 헤지 및 차익거래 50
3.1 금융공학이란? / 50
3.2 복제포트폴리오의 구성 예시 / 52
3.3 차익거래 / 55
연습문제 63
연습문제 풀이 67
Chapter 3 ㆍ 선물계약
1. 선도계약과 선물계약 73
1.1 선도계약 / 73
1.2 선물계약의 필요성 / 74
2. 선물 거래제도 76
2.1 표준화 / 76
2.2 미결제계약수 / 80
2.3 결제 방법 / 82
2.4 청산소의 역할 / 83
3. 증거금의 운용 84
4. 선물의 유형 88
4.1 개별주식선물(또는 주식선물) / 88
4.2 주가지수선물 / 88
4.3 변동성선물과 ETF선물 / 90
4.4 통화선물 / 90
4.5 금리선물(채권선...물) / 91
4.6 상품선물 / 91
연습문제 96
연습문제 풀이 101
[부록] 3A: FX마진거래, 차액결제선물환, ETF 104
3A.1 FX마진거래 / 104
3A.2 차액결제선물환 / 104
3A.3 ETF / 105
3B: 코스피200 지수선물 관련 증권사 제공 화면 캡처 106
Chapter 4 ㆍ 선물가격의 결정
1. 선물가격의 결정 111
1.1 무차익원칙에 의한 선물가격 결정 / 111
1.2 복제포트폴리오에 의한 선물가격 결정 / 114
2. 현물ㆍ선물 패리티 116
3. 다양한 선물가격의 결정 118
3.1 현금소득과 보관비용이 없는 경우 / 118
3.2 보관비용이 발생하는 경우 / 118
3.3 현금소득이 발생하는 경우 / 119
3.4 보관비용과 보유편익이 함께 발생하는 경우 / 121
4. 베이시스와 백워데이션/콘탱고 123
5. 합성대출포지션과 합성차입포지션 126
연습문제 134
연습문제 풀이 138
Chapter 5 ㆍ 선물을 이용한 차익거래와 헤지
1. 현물ㆍ선물 차익거래 145
1.1 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 145
1.2 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 146
1.3 지수차익거래 / 149
1.4 통화선물의 복제와 차익거래 / 151
2. 스프레드거래 154
3. 헤지거래 155
3.1 매입헤지와 매도헤지 / 155
3.2 헤지와 베이시스위험 / 158
4. 최소분산헤지 162
4.1 최소분산헤지비율 / 162
4.2 헤지포지션의 최적 계약수 / 164
4.3 주식포트폴리오의 최소분산헤지 / 167
연습문제 174
연습문제 풀이 182
Chapter 6 ㆍ 스왑
1. 금리스왑의 구조 193
1.1 금리스왑의 조건 및 구조 / 193
1.2 금리스왑의 비교우위 논리 / 194
1.3 금리스왑의 설계 / 195
2. 금리스왑의 용도 199
2.1 고정금리차입과 변동금리차입의 비교 / 199
2.2 자산과 부채의 성격 전환 / 200
2.3 위험관리 / 201
2.4 투기 / 203
3. 수익률곡선 204
3.1 수익률곡선의 추정 / 204
3.2 선도이자율의 추정 / 206
4. 금리스왑의 가치평가 208
4.1 금리스왑의 가격 공시 / 208
4.2 스왑이자율의 결정 / 208
4.3 금리스왑의 가치평가 / 210
4.4 이자율의 변화가 금리스왑 가치에 미치는 영향 / 212
5. 통화스왑 214
5.1 통화스왑의 기본 구조 / 214
5.2 통화스왑의 비교우위 논리 / 215
5.3 이자율통화스왑 / 217
6. 통화스왑의 가치평가 219
연습문제 225
연습문제 풀이 233
[부록] 6A: 비교우위의 논리 239
6B: 선도금리계약 240
Chapter 7 ㆍ 옵션 기초
1. 옵션의 이득패턴과 이익패턴 245
1.1 기호 정의 / 245
1.2 콜옵션 이득패턴과 이익패턴 / 246
1.3 풋옵션 이득패턴과 이익패턴 / 250
2. 기초자산가격과 변동성 예측에 따른 옵션포지션 256
3. 선물과 옵션 259
3.1 선물과 옵션의 차이 / 259
3.2 옵션을 이용한 선물의 복제 / 263
4. 옵션의 레버리지 예시 267
5. 옵션의 결제 방법과 유형 268
5.1 옵션의 결제 방법 / 268
5.2 옵션의 유형 / 269
연습문제 277
연습문제 풀이 285
Chapter 8 ㆍ 옵션가격과 차익거래
1. 풋-콜 패리티 295
2. 풋-콜 패리티의 이용 297
2.1 가치평가 / 297
2.2 차익거래 기회의 확인 / 297
2.3 합성포지션의 구성 / 299
2.4 등가격 옵션프리미엄 비교 / 301
2.5 무위험포트폴리오의 구성(두 개의 행사가격 이용) / 302
3. 옵션프리미엄 결정요인 303
4. 옵션프리미엄의 분해 305
5. 콜옵션 가격범위 307
5.1 콜옵션 상한가와 하한가 / 307
5.2 아메리칸 콜옵션의 조기행사 / 308
6. 풋옵션 가격범위 309
6.1 풋옵션의 상한가와 하한가 / 309
6.2 아메리칸 풋옵션의 조기행사 / 310
7. 행사가격과 옵션프리미엄 312
연습문제 319
연습문제 풀이 327
Chapter 9 ㆍ 옵션투자전략
1. 기본 포지션 337
2. 채권과 옵션을 이용한 투자전략 338
3. 주식과 옵션을 이용한 투자전략 340
3.1 개요 / 340
3.2 프로텍티브풋: / 340
3.3 커버드콜: / 342
4. 스프레드 345
4.1 강세스프레드 / 346
4.2 약세스프레드 / 348
4.3 박스스프레드 / 350
4.4 나비스프레드 / 351
5. 콤비네이션 353
5.1 스트래들 / 353
5.2 스트랭글 / 354
5.3 스트립과 스트랩 / 356
연습문제 360
연습문제 풀이 368
Chapter 10 ㆍ 이항옵션가격결정모형
1. 기본원리 377
2. 옵션가격결정의 세 가지 방법 378
2.1 복제포트폴리오 방법 / 378
2.2. 무위험포트폴리오 방법 / 381
2.3 위험중립가치평가 방법 / 383
3. 풋옵션의 가격결정 387
4. 옵션 델타 389
5. 다기간 이항모형과 아메리칸 옵션의 가격결정 393
5.1 모형의 확장 / 393
5.2 u와 d의 결정 / 396
5.3 아메리칸옵션에의 적용 / 397
연습문제 402
연습문제 풀이 410
Chapter 11 ㆍ 블랙-숄즈 모형
1. 블랙-숄즈 모형의 기본 가정과 논리 425
2. 블랙-숄즈 모형의 옵션가격결정공식 426
3. BS 공식의 속성 430
4. 그릭문자 432
5. 내재변동성 437
연습문제 443
연습문제 풀이 447
Chapter 12 ㆍ 옵션가격결정모형의 응용
1. 포트폴리오보험 453
1.1 기본 개념 / 453
1.2 풋옵션을 복제하는 방법 / 454
2. 주식과 채권을 옵션으로 이해하는 방법 456
2.1 옵션으로서의 주식과 채권 / 456
2.2 지급보증의 가치 / 460
3. ELS(주가연계증권) 462
4. 실물옵션 465
4.1 실물옵션의 개념 / 465
4.2 블랙-숄즈 모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 466
4.3 이항모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 467
5. 이색옵션 470
연습문제 476
연습문제 풀이 481
찾아보기 485
[머리말]
저자는 김철중교수와 1997년에 존 헐 교수의 “Fundamentals of Futures and Options Markets”을 “파생상품의 평가와 헷징전략”으로 번역하였으며 충남대학교에서의 파생상품 강의를 바탕으로 2011년 ”파생상품의 원리“를 출간하였다. 이 책은 지난 7년 동안 학부생들과 실무자들의 기본서로서 사용되었으며 명확한 설명과 풍부한 예시로 독자들로부터 환영을 받았다.
파생상품의 원리가 주요 파생상품인 선도, 선물, 스왑, 옵션의 기본 원리를 설명하였으며, 예시, Why?, Insight, Tip 등을 이용하여 독자들이 쉽게 이해할 수 있도록 배려하였지만 학부 입문서로 쓰기에는 다소 내용이 많고 어려운 부분이 포함되어 있으며 또한 연습문제의 경우 일부 문제에 대해서만 모범답안을 제공하여 학생들이 스스로 공부하기 어려웠다.
저자는 이런 문제점을 보완하여 이번에 “파생상품의 이해”를 출간하게 되었다. 이 책의 특징은 다음과 같다.
1. 제목이 암시하듯이, 주요 파생상품인 선도, 선물, 스왑, 옵션의 가장 기본이 되는 내용만을 독자들이 이해하기 쉽도록 정리하였다.
2. 대학교 학부생을 대상으로 파생상품 입문서 강의에 적합하도록 총 12개 장으로 구성되어 한 학기에 충분히 강의할 수 있는 양으로 축약하였다.
3. 충분한 연습문제와 모범답안을 제공한다. 모든 장에서 충분한 객관식 문제와 주관식 문제를 제공하고 모든 문제에 대한 모범답안을 제시하여 학생들이 스스로 공부할 수 있도록 배려하였다. 또한 공인회계사 기출문제 중에서 아주 난해한 문제를 제외한 모든 문제를 포함하였다. 12개 장에서 제공하는 문제는 객관식 195개와 주관식 58개이다.
이 책은 3부로 구성되어 있다. 1부 서론은 파생상품을 소개하는 1장과 복제, 헤지, 그리고 차익거래의 개념을 설명하는 2장으로 구성된다. 2부인 3장부터 6장까지는 선형파생상품인 선물과 스왑계약의 구조와 가격결정 및 활용사례를 설명한다. 3부인 7장부터 12장까지는 옵션의 구조, 가격조건, 가격결정, 투자전략에 관한 내용이 설명되어 있다.
이 책은 “파생상품의 원리”에서 다소 난해한 부분을 제외하고 연습문제를 보완하여 완성되었으며 도움을 받은 책은 John Hull의 “Fundamentals of Futures and Options Markets”, Robert McDonald의 “Fundamentals of Derivatives Markets”, 그리고 Sundaram과 Das의 “Derivatives”이다.
이 책을 집필하면서 도움을 주신 모든 분들에게 감사를 드린다. 좋은 책을 만들고자 항상 노력하는 최재범 사장님과 편집업무를 맡은 이용호씨에게 감사드린다. 특히 학교 연구실에서 많은 시간을 보내는 저자를 이해하고 불편을 참아준 사랑하는 아내 경심, 딸 수현, 그리고 아들 태홍에게 고마운 마음을 전한다.
저자는 오류를 수정하기 위하여 많은 노력을 하였으나 남은 오류는 전적으로 저자의 책임임을 밝혀둔다. 다른 책을 참고하거나 또는 내용을 인용한 경우 출처를 표시하고자 최대한 노력하였으나 만약 빠진 부분이 있다면 이는 고의가 아닌 저자의 실수이며 향후 이를 보완할 것을 약속드린다. 이 책을 이용하여 파생상품을 공부하는 독자 여러분 모두에게 좋은 결과가 있기를 기원한다. 많은 비판과 조언을 기대하며...
E-mail: psyoon@cnu.ac.kr
2018년 8월 15일
충남대학교 경상대학 중정원을 바라보는 연구실에서
윤평식
윤평식 [저]
UNIVERSITY OF TEXAS AT AUSTIN(경영학 박사) 캐나다 YORK UNIVERSITY (MBA) 연세대학교 정법대학 정치외교학과 졸업 충남대학교 경영학과 교수 공인회계사 시험위원
인터파크도서는 고객님의 단순 변심에 의한 교환과 반품에 드는 비용은 고객님이 지불케 됩니다.
단, 상품이나 서비스 자체의 하자로 인한 교환 및 반품은 무료로 반품 됩니다.
교환 및 반품이 가능한 경우
상품을 공급 받은 날로부터 7일이내 가능 공급받으신 상품의 내용이 표시, 광고 내용과 다르거나 다르게 이행된 경우에는 공급받은 날로부터 3개월 이내, 혹은 그사실을 알게 된 날 또는 알 수 있었던 날로부터 30일 이내 상품에 아무런 하자가 없는 경우 소비자의 고객변심에 의한 교환은 상품의 포장상태 등이 전혀 손상되지 않은 경우에 한하여 가능
교환 및 반품이 불가능한 경우
구매확정 이후(오픈마켓상품에 한함) 고객님의 책임 있는 사유로 상품 등이 멸실 또는 훼손된 경우
(단, 상품의 내용을 확인하기 위하여 포장 등을 훼손한 경우는 제외) 시간이 지남에 따라 재판매가 곤란할 정도로 물품의 가치가 떨어진 경우 포장 개봉되어 상품 가치가 훼손된 경우
다배송지의 경우 반품 환불
다배송지의 경우 다른 지역의 반품을 동시에 진행할 수 없습니다. 1개 지역의 반품이 완료된 후 다른 지역 반품을 진행할 수 있으므로, 이점 양해해 주시기 바랍니다.
중고상품의 교환
중고상품은 제한된 재고 내에서 판매가 이루어지므로, 교환은 불가능합니다.
오픈마켓 상품의 환불
오픈마켓상품에 대한 책임은 원칙적으로 업체에게 있으므로, 교환/반품 접수시 반드시 판매자와 협의 후 반품 접수를 하셔야하며, 반품접수 없이 반송하거나, 우편으로 보낼 경우 상품 확인이 어려워 환불이 불가능할 수 있으니 유의하시기 바랍니다.
배송예정일 안내
인터파크 도서는 모든 상품에 대해 배송완료예정일을 웹사이트에 표시하고 있습니다.
<인터파크 직배송 상품>
상품은 월~토요일 오전 10시 이전 주문분에 대하여 당일 출고/당일 배송완료를 보장하는 상품입니다.
상품은 서울지역/평일 주문분은 당일 출고/익일 배송완료를 보장하며, 서울외지역/평일 주문분의 경우는 오후 6시까지 주문분에 대하여 익일 배송완료를 보장하는 상품입니다. (단, 월요일은 12시까지 주문에 한함)
상품은, 입고예정일(제품출시일)+택배사배송일(1일)에 배송완료를 보장합니다.
~
상품은 유통특성상 인터파크에서 재고를 보유하지 않은 상품으로 주문일+기준출고일+택배사배송일(1일)에 배송완료를 보장합니다.(토/공휴일은 배송기간에 포함되지 않습니다.) ※기준출고일:인터파크가 상품을 수급하여 물류창고에서 포장/출고하기까지 소요되는 시간
<업체 직접배송/오픈마켓 상품>
~
상품은 업체가 주문을 확인하고, 출고하기까지 걸리는 시간입니다. 주문일+기준출고일+택배사배송일(2일)에 배송완료를 보장합니다.(토/공휴일은 배송기간에 포함되지 않습니다.) ※5일이내 출고가 시작되지 않을시, 오픈마켓 상품은 자동으로 주문이 취소되며, 고객님께 품절보상금을 지급해 드립니다.
배송비 안내
도서(중고도서 포함)만 구매하시면 : 배송비 2,000원 (1만원이상 구매 시 무료배송) 음반/DVD만 구매하시면 : 배송비 1,500원 (2만원이상 구매 시 무료배송) 잡지/만화/기프트만 구매하시면 : 배송비 2,000원 (2만원이상 구매 시 무료배송) 도서와 음반/DVD를 함께 구매하시면 : 배송비 1,500원 1만원이상 구매 시 무료배송) 도서와 잡지/만화/기프트/중고직배송상품을 함께 구매하시면 : 2,000원 (1만원이상 구매 시 무료배송) 업체직접배송상품을 구매시 : 업체별로 상이한 배송비 적용
* 세트상품의 경우 부분취소 시 추가 배송비가 부과될 수 있습니다.
* 북카트에서 배송비없애기 버튼을 클릭하셔서, 동일업체상품을 조금 더 구매하시면, 배송비를 절약하실 수 있습니다.
해외배송 안내
인터파크도서에서는 국내에서 주문하시거나 해외에서 주문하여 해외로 배송을 원하실 경우 DHL과 특약으로 책정된 요금표에
의해 개인이 이용하는 경우보다 배송요금을 크게 낮추며 DHL(www.dhl.co.kr)로 해외배송 서비스를 제공합니다. 해외배송은 도서/CD/DVD 상품에 한해 서비스하고 있으며, 다른 상품을 북카트에 함께 담으실 경우 해외배송이 불가합니다.
해외주문배송 서비스는 인터파크 도서 회원 가입을 하셔야만 신청 가능합니다.
알아두세요!!!
도매상 및 제작사 사정에 따라 품절/절판 등의 사유로 취소될 수 있습니다. 오픈마켓업체의 배송지연시 주문이 자동으로 취소될 수 있습니다. 출고가능 시간이 서로 다른 상품을 함께 주문할 경우 출고가능 시간이 가장 긴 기준으로 배송됩니다. 유통의 특성상 출고기간은 예정보다 앞당겨지거나 늦춰질 수 있습니다. 택배사 배송일인 서울 및 수도권은 1~2일, 지방은 2~3일, 도서, 산간, 군부대는 3일 이상의 시간이 소요됩니다.
;)
전체 0개의 구매후기가 있습니다.
교환 및 반품이 가능한 경우 
상품을 공급 받은 날로부터 7일이내 가능 
상품은 월~토요일 오전 10시 이전 주문분에 대하여 당일 출고/당일 배송완료를 보장하는 상품입니다.
상품은 서울지역/평일 주문분은 당일 출고/익일 배송완료를 보장하며,
상품은, 입고예정일(제품출시일)+택배사배송일(1일)에 배송완료를 보장합니다.
~ 
상품은 유통특성상 인터파크에서 재고를 보유하지 않은 상품으로
상품은 업체가 주문을 확인하고, 출고하기까지 걸리는 시간입니다.
