시장의 치트키, 탄소에 주목하라!
탄소배출권 이론, 가격결정과 파생상품 투자 전략
본격적인 여름의 시작을 앞두고, 유례없이 높은 기온과 갑작스러운 폭우 등 기후의 변화가 우려를 낳고 있다. 지구 온난화로 인한 기후위기를 체감하게 되는 탓이다. 지구 온난화의 주범은 산업의 발달로 배출되는 온실가스, 탄소다. 따라서 탄소배출량을 줄이기 위한 전 지구적인 노력이 이루어지고 있다.
탄소중립(炭素中立)은 전 지구적인 탄소의 순배출량이 ‘0’이 되도록 하는 것이다. 탄소중립 실현을 위한 방법으로 차량과 공장 등에서 화석연료의 사용량 줄이기, 신재생에너지 설비 확충, 습지와 숲 등 탄소흡수원 확대 등이 있다. 탄소배출권거래제는 탄소중립 실현을 위해 도입된 제도다. 온실가스 배출을 줄여야 할 의무가 있는 전 세계 주요 국가들은 탄소배출거래제도를 운영하고 있다. 국내 탄소배출권 시장은 2015년에 개장을 했다. 2050 탄소중립 달성을 위해서는 시장-메커니즘을 이용한 탄소배출권거래제가 가장 핵심적인 수단이다. 이 책의 지은이는 국내 유일의 탄소배출권 시장 애널리스트이며 투자 전략가다. 탄소배출권 이론을 통해 국내 탄소배출권 시장을 이해하고, 발전 방향을 모색하며, 파생상품에 투자하는 전략을 이 책에 담았다. 이제 탄소배출권은 시장의 경쟁력이다. 이 책으로 시장의 경쟁력을 높이자.
2015년 개장한 국내 탄소배출권 시장!
시장다운 소프트웨어를 갖추고, 글로벌 스탠더드로 나가자
지은이는 국내 탄소배출권 시장이 시장다운 소프트웨어를 갖추고, 글로벌 스탠더드로 나가기로 바라며 이 책을 썼다. 이에 따라 프롤로그에는 국내 탄소배출권 시장을 둘러싼 8대 개선과제를 제시했다. 1대 과제는 경매 제도 개선, 2대 과제는 시장 안정화 조치 개선, 3대 과제는 정보 비대칭성이 일어나지 않도록 모든 정보를 참여자 모두에게 공개하는 것이다. 4대 과제는 개인 투자자의 시장 참여를 허용하는 것이며, 5대 과제는 장내 탄소배출권 파생상품 도입, 6대 과제는 장내거래 의무화다. 7대 과제는 유상할당을 강화하는 것이고, 마지막 8대 과제는 이월제한제도를 변경하는 것이다. 이 과제들이 모두 상호 간 유기적으로 연계되어야 글로벌 스탠더드에 가까이 갈 수 있다고 말하고 있다.
총 5개의 Part로 구성된 이 책은 Part 01에서 탄소배출권 시장의 개요를 소개한다. Part 02에서는 탄소배출권 수급분석 및 가격결정에 대해 알아본다. Part 03에서는 탄소배출권 위험관리 및 파생상품에 대해 설명한다. Part 04는 탄소배출권의 최적 헤징 전략 수립에 관한 내용이다. Part 05는 탄소배출권 대응 및 투자 전략에 대해 알려준다. 부록으로는 〈한국경제신문〉 더 머니이스트 필자로 활동 중인 지은이의 탄소배출권 관련 기사를 수록했으며, ‘온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률’을 실었다. 심각해지는 환경문제와 함께 탄소배출권이 핫이슈로 부상하고 있다. 탄소배출권의 이론, 가격결정과 파생상품 투자 전략이 궁금하다면 이 책을 읽어보자.
프롤로그 …… 4
Part 01 탄소배출권 시장 개요
01 탄소배출권 시장 현황 …… 18
02 탄소배출권 주요제도 …… 21
03 유럽 탄소배출권 시장 비교 …… 35
Part 02 탄소배출권 수급분석 및 가격결정
01 수요 요인 …… 50
02 공급 요인 …… 56
03 탄소배출권 이론과 가격결정 …… 60
04 전력 및 에너지 시장 투자 지표 …… 66
Part 03 탄소배출권 위험관리 및 파생상품
01 탄소배출권 위험관리 필요성 …… 74
02 탄소배출권 파생상품 …… 78
03 탄소배출권 선물거래 …… 82
Part 04 탄소배출권 최적 헤징 전략 수립
01 탄소배출권 최적 헤징 전략 …… 96
02 탄소배출권 선물시장 이론가격 …… 103
03 탄소배출권 스왑시장 이론가격 …… 111
04 탄소배출권 레포거래 전략 …… 122
Part 05 탄소배출권 대응 및 투자 전략
01 탄소배출권 자산-부채관리 전략 …… 130
02 이월대응 전략 및 차입대응 전략 …… 134
03 온실가스 감축 프로젝트와 위험관리 전략 …… 139
04 공급인증서 시장과 탄소배출권 시장 연계 전략 …… 144
참고문헌 …… 150
부록
1. 〈한국경제신문〉 더 머니이스트 김태선의 탄소배출권 …… 154
2. 온실가스 배출권의 할당 및 거래에 관한 법률 …… 193
8대 과제 중 핵심은 ‘개인 투자자의 시장 참여 조기허용’과 ‘탄소배출권 선물 조기도입’이다. 이 두 과제는 국내 탄소배출권 시장에서 화룡점정(畵龍點睛)에 해당할 정도로 매우 중요한 과제다. 앞으로 개인 투자자들의 시장 참여를 불허한다면 탄소배출권 현물, 선물시장의 활성화는 절대 될 수 없고, 국내 탄소배출권 시장은 실패로 끝날 것이다. 더 나아가 글로벌 스탠더드와는 더욱 멀어지게 될 것이다.
-p. 11
경매 시장 도입에 대한 기대 효과로는 첫째 연료전환 비용 관점하에서 가격발견 기능이 있다. 둘째, 수급불균형을 해소할 수 있는 유동성 공급 기능이 있다. 셋째, 최저낙찰가 방식에 따른 탄소배출권 가격 변동성 축소 기능이 있으며, 넷째, 다수의 경매 참여로 시장 투명성을 강화할 수 있다. 다섯째, 글로벌 스탠더드에 부합하며, 마지막 여섯 째로는 경매 수익금의 재투자를 꼽을 수 있다.
-p. 32
가스가격이 MWh당 95.23유로인 상태에서 탄소배출권 이론가격이 탄소배출권 시장가격으로 수렴하기 위해서는 가스가격이 MWh당 90.93유로로 하락하게 되면 차익거래기회가 사라지게 된다. 반대로 석탄가격이 MWh당 41.56유로에서 45.96유로로 상승하게 되면 역시 차익거래는 없게 된다. 결국, 탄소배출권 시장가격의 저평가 해소를 위해서는 가스 매도, 석탄 매입, 탄소배출권 매입 대응이 유효하게 된다.
-p. 64
탄소배출권 시장에서 할당배출권과 상쇄배출권을 교환하는 경우를 스왑이라고 한다. 이는 엄밀히 정의하자면 이종 상품 간 스프레드 거래를 의미한다. 탄소배출권을 대상으로 한 스왑거래의 방법을 살펴보면, 탄소배출권 자산은 가격하락위험에 노출된 관계로 탄소배출권 리시브포지션을 취하게 된다. 이는 탄소배출권 고정가격 수취포지션으로 전환되면서 가격하락에 대한 위험을 관리할 수 있다.
-p. 112
탄소배출권거래제에 있어 대응 전략은 매우 다양하다. 그중 CDM프로젝트나 외부감축사업(KOC)을 통한 감축사업이 가장 대표적이다. 온실가스 감축사업을 통한 탄소배출권의 확보를 위해서는 감축할 프로젝트들에 대해서 감축 원가의 분석이 전제되어야 한다. 즉, 탄소배출권 시장가격과 감축 프로젝트의 감축원가를 비교해 감축 프로젝트의 감축원가가 저렴할 경우 감축 투자 집행으로 배출권을 확보하게 된다.
-p. 139
최근 들어 2050 탄소 중립 및 2030년 국가 온실가스 감축 목표(2018년 대비 40% 감축) 달성, ESG 지속가능 경영확산 등의 기후변화 이슈가 부각되고 있다. 이러한 이슈의 중심에는 신재생에너지 시장과 탄소배출권 시장이 핵심이라고 단정지어도 과언이 아니다.
-p. 149
김태선 [저]
국내 유일의 탄소배출권 시장 애널리스트이며 투자 전략가다. 특히 금융공학 노하우를 보유한 최고의 전문가로 2007년부터 유럽 탄소배출권 시장을 분석해왔으며, 국내 탄소배출권 시장 개설 및 거래소 지정에 대한 공로를 인정받아 환경부 장관상과 한국거래소(KRX) 이사장상을 수상한 바 있다. 동국대학교 경제학 학사, 석사, 박사과정을 모두 마치고 삼성 투신운용 인덱스펀드 운용역, 제일선물 투자공학팀 팀장, 현대선물 금용공학팀 부장을 거치면서 금융공학 및 파생상품 분야에서 두각을 나타냈다. 현대선물 재직 시절 발간한 《Core Black Box》는 지금도 금융 시장에서 회자되고 있다. 최근에는 삼프로TV 〈언더스탠딩〉, MBC 라디오 〈손에 잡히는 경제〉 등에 출연했으며 환경부, 대한상공회의소, SBS-CNBC, KAIST, 고려대 등에서 탄소배출권 시장 메커니즘과 탄소배출권 가격 결정요인을 주제로 풍부한 강의 경험을 보유하고 있다. 현재, NAMU EnR 대표이사로 재직 중에 있으며, 탄소배출권 시장뿐만 아니라 에너지 포트폴리오 관리 차원에서 수급 요인을 감안한 에너지 시장 분석과 다양한 투자 전략을 연구하는 등 차별화된 최적의 대응 전략을 꾸준히 제시하고 있다. 주요 저서로는 《탄소시장의 비밀》, 《Core Black Box》, 《코스닥 지수선물 50 투자전략》, 《주가지수 옵션 시뮬레이터》가 있고, 공저로는 《에너지·탄소시장개론》, 《에너지·탄소배출권 다이제스트》를 출간했다.
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